网信理财“美林时钟”转到几点钟了?

原创 恒生指数期货  2021-01-14 11:24 



网信理财“美林时钟”转到几点钟了?

2021全球经济微弱复苏,支撑蓝筹股和大宗产品价格上涨……

2004年,美林证券通过对美国1973-2004约30年的经济数据进行统计研讨后,发表了陈述《The Investment Clock》,提出了出资时钟理论,表述了财物轮动与经济周期之间的关系。

“美林时钟”在实践应用中有很大的争议,由于现实中各类财物轮动速度过快,这一经典理论经常被业内人士戏称为美林电风扇。可是此次疫情的呈现以及政府的一系列救市政策,让出资者重新开端关注这一经典理论。

如果把新冠疫情看成一次外部冲击导致的短期经济衰退的话,根据美林时钟,从2020年4月到现在,随着疫情的部分操控与钱银政策的季度宽松,中美两国的经济都处于经济逐步复苏的进程,这一进程至今已继续半年多。

微观视点看,GDP增速走出一季度的低谷,从二季度开端稳定向上修正,逐步向常态化回归。11月我国制造业收购司理指数(PMI)达到52.2%,创下2017年9月以来新高;11月我国外贸出口添加14.9%,创下20个月以来的单月新高。疫情后国内微观数据不断转好不只显现出我国经济的强大韧性,也反映了经济运行的内在客观规律,当时毫无疑问处于美林时钟中第二象限的经济复苏阶段。

微观视点看,许多职业提价更是轮番上演。下半年以来,媒体不定时就会报导哪个职业什么产品开端提价,Wind渠道几乎每天都有提价新闻爆出来。比方从今年下半年开端,轮胎职业的提价潮一直在继续。

据卓创资讯不彻底统计,2020年9月至今,超越40家轮胎企业陆续发布了提价告诉单。据WitsView提供的数据显现,55英寸LCD电视面板价格从今年年中105美金一路上涨至164美金,涨幅高达56.19%,创下前史新高纪录;14寸的笔记本面板11月价格已达到29.6美金,环比上月28.6美金上涨3.5%。下半年以来,此起彼伏的提价让人应接不暇,钛白粉、二锅头、大葱、纸、工业零部件等等都发布了提价告诉。

而有实体经济晴雨表之称的大宗产品也在爬出疫情的黄金坑之后稳步上涨,既反映了目前经济复苏的态势,也反映了出资者对未来经济微弱复苏的预期。

许多人会说提价的原因是2月份宽松的钱银政策,究竟钱银发多了,在通胀预期下,提价是必然结果。理论上来说没错,可是我国的钱银政策其实在5月份就现已有了微妙的改变,现已开端边沿收紧。十年期国债收益率在4月低见底后就一路升高,人民币兑美元的汇率从5月底以来也是一路增值,这其间当然有我国经济康复最微弱的因素,可是外汇短期影响因素仍是钱银的供求,美国至今的前史等级量化宽松一点点没有收紧的痕迹,而人民币的钱银政策在经济康复之后现已开端陆续的边沿收紧。因而,实体经济的轮番提价并不是彻底受钱银政策的影响,主要原因仍是经济体系的内在康复

国外产能供给大规模受限,我国承接了大量海外需求,成为此次全球经济复苏的龙头,信任在疫苗大规模接种之后,全球经济会跟随我国经济一起加速复苏的脚步。

当然,经济强势复苏的趋势中间也会有短期的扰动,比方11月的CPI、PPI数据普遍被商场解读为不及预期。但也有观念以为,从结构上看,如果抛开2019年同期猪肉价格和石油价格处于高位的因素,其实CPI和PPI体现都正常。扣除食物和能源价格后的核心CPI上涨0.5%,涨幅与10月份相等,国家统计局在回应11月份CPI同比下降时也以为之后会回归合理水平。

出资者最为关心的股市,在疫情之后半年以来的体现也完美对应美林时钟中的经济复苏期。股市既是经济的晴雨表,也是钱银的晴雨表。权益类财物的价格与钱银政策的相关性在经济从低迷刚转为复苏期间较为显着,所以咱们看到,自3月份见底以来,无论是A股仍是美股中的成长股,体现都大幅跑赢其他财物,科技、消费、医药轮番上涨,而与经济微弱添加相关性较强的顺周期蓝筹股则体现一般。

A股中上证指数跑输创业板,美股中标普500跑输纳斯达克。但此时此刻,咱们以为未来上证指数跑赢创业板是大概率事情,未来微弱的经济数据将是重要支撑逻辑。

上图是M1-M2的同比增速剪刀差,可以发现,每一个前史等级的低点根本都对应着经济的短暂低迷,而从低点开端往上走的进程中,都对应着经济的微弱复苏与资本商场的回暖。那么,M1-M2的增速剪刀差的经济意义是什么呢?

M1的钱银流通才能要大于M2,M1增速快于M2,阐明企业的活期存款增速大于定时存款增速。企业的盈余才能不断提升,企业更乐意把赚到的钱以活期形式存在银行而不是定时,由于企业随时可能扩大再生产来应对即期不断添加的有效需求,所以说M1-M2增速剪刀差往上走的进程便是企业对未来经济不断看好,将钱银源源不断的投入实体经济的进程。

可以看到,疫情之后剪刀差不断缩窄、继续上升,但目前还未上穿0轴,而上穿0轴根本意味着美林时钟转过12点钟方向。咱们估计在明年一季度就会看到这一剪刀差上穿0轴,拭目以待。

展望2021年,经济复苏可能会加速,美林时钟明年二季度可能会转过12点,从第二象限走向第一象限,后边咱们大概率会看到与经济微弱添加的顺周期蓝筹股会大幅跑赢成长股,其实这一逻辑在11月份的股市现已开端有所体现,有色锻炼、煤炭、金融股都呈现了十分显着的异动,近期的回调很可能与11月的经济数据体现较弱有关,当商场逐步消化这一数据后,会开端买卖对未来的经济数据的预期。

不出意外,也许最早到2021年1月份公布2020年12月经济数据后,商场就会看到经济微弱复苏态势。即便12月数据没有体现,咱们信任明年的一季度,最迟二季度就会看到十分微弱的经济数据,而微弱的经济数据是支撑起顺周期蓝筹股以及大宗产品上涨的重要逻辑。

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