建信基金突破2.3万美元的比特币,比公允价值高出了50%以上

原创 恒生指数期货  2021-02-04 07:24 



建信基金突破2.3万美元的比特币,比公允价值高出了50%以上

在这一充溢炒作的出资领域中,通过核算和数学进行的定量分析为比特币估值或许更加理性。

比特币周三(12月16日)初次打破2万美元,这是本年比特币表现最好的一轮上涨行情中新的里程碑。周三早盘比特币涨至略微高于2.05万美元的水平,周四(12月17日) 又进一步打破了2.3万美元关口,本年迄今涨幅高达226%左右。

比特币在2017年初次打破1.9万美元,本年现已数次打破这一水平。但在这次触及2万美元之前,比特币曾在本年3月份跌破4000美元。比特币价格的大起大落很难解释,但 分析人士曾把2万美元设定为一个要害心理水平。

《巴伦周刊》认为,“聪明钱”涌入把价格推高到2万美元以上关于比特币这种动摇性极大的资产来说是十分风险的。

《巴伦周刊》撰稿人马克·赫尔伯特(Mark Hulburt)近来也撰文谈到了比特币的估值问题,在这一资产被热炒之际,他引用了一位曾准确判别黄金公允价值的出资人的一 项新的定量分析,镇定看待比特币价值,认为比特币被高估了50%以上;而且和黄金比较,比特币并不是一种有用的通货膨胀对冲东西

商场心情已变得癫狂

本年比特币的上涨是遭到安排出资者的推动,越来越多的安排出资者闪现出出资这一加密钱银的志愿。

具有169年前史的Massachusetts Mutual Life Insurance Company(简称 MassMutual)上星期宣告,该安排买入了价值1亿美元的比特币,加入了Square等出资比特币的公 司的部队。

散户出资者对比特币的喜好也在升温,他们现在可以以多种方法出资比特币,包含通过自己的PayPal账户等。金融咨询和金融科技公司deVere Group创始人兼首席执行官奈 杰尔·格林(Nigel Green)称,大公司的买入“激起了散户出资者的喜好”。

尽管现在还没有一种被出资者普遍承受的方法来给比特币估值,而且比特币不发生现金流,但因为比特币的供应量约束在2100万枚,旺盛的需求推高了 价格。现在现已被发明出来的比特币超越1850万枚,还剩不到250万枚可挖。

假设比特币可以守住2万美元的水平,一些分析人士估计其价格还会进一步上涨。

REX Shares旗下数字资产子公司Osprey Funds首席执行官格雷格·金(Greg King)说:

“假设未来几天比特币能维持在2万美元以上,咱们估计未来6个月价格将大幅上涨。”

但《巴伦周刊》认为,2万美元这样的高价关于比特币这种动摇性极大的资产来说是风险的。

加密钱银交易所OKEx和区块链数据公司Kaiko本月发布的陈说闪现,大型交易商倾向于在小型交易商进场时卖出,这阐明“聪明钱”在看到炒作带来了涨势后或许 会马上兜售。在兜售压力下,比特币或许会灵敏下跌。陈说指出:

“当比特币上涨时,商场往往会遗忘以前持续过好久的下跌行情,上涨会让商场心情变得癫狂。”

被高估50%以上

《巴伦周刊》撰稿人马克·赫尔伯特在12月16日宣布的文章中指出,比特币的公允价值为1.2万美元,现在的价格比公允价值高出50%以上。

1.2万美元是赫尔伯特根据决定比特币公允价值的各类估值结构的一项最新分析中得出的。这项最新分析是由出资公司TCW Group前大宗产品出资组合经理克劳德·厄尔布 (Claude Erb)进行的。

2013年2月,赫尔伯特在《巴伦周刊》的一篇专栏文章中第一次提到厄尔布对贵金属的分析。他与杜克大学(Duke University)金融学教授坎贝尔·哈维(Campbell Harvey)一起得出的结论是,当时黄金的公允价值还不到当时价格的一半。

在接下来的两年半里,金价下跌了600美元。也正是因为这个原因,赫尔伯特现在很重视厄尔布对比特币的观念。

得出比特币公允价值约为1.2万美元的估值结构所根据的理论是,比特币的价值来自所谓的“网络效应”(network effect),也就是说,一个网络的价值添加速度 要快于网络内用户数量的添加速度。

这一结构与梅特卡夫定律(Metcalfe's law)有关,该定律的内容是,一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方,而且该网络的价值随用户数的平方而添加。

为了测验这种分析是否有说服力,厄尔布做了一个简略的假定:每个现已发掘出来的比特币代表一个比特币网络中的一个用户。

然后,他核算了比特币在一段时期内的价格相关于当时现已发掘出来的比特币数量是怎样变化的。从上图可以看出,他的模型较为准确地反映出了以前10年比特币的上涨。

根据这个模型,厄尔布在一次采访中说,到12月14日比特币的公允价格是12315美元。当日比特币的实践价格为19201美元,比公允价格高出56%。

赫尔伯特指出,尽管按网络效应估值结构并不是分析人士提出的核算比特币公允价值仅有的方法,但厄尔布还是主张出资者认真考虑这一点,因为现在没有其他更牢靠的估 值方法,而且他的分析和比特币前史价格轨迹有着明显的相关性。

赫尔伯特称,通过网络效应估值结构也可以猜测未来比特币能涨多少,因为比特币供应量是固定的(2100万枚),发掘比特币的速度也是已知的(到2140年或许才会悉数挖 掘出来)。

根据厄尔布的计量经济学模型,一个具有2100万用户(即2100万枚比特币)的网络阐明比特币的价格为7.4万美元。比较现在的价格,这意味着未来120年比特币的 年回报率为1.2%。

对冲通胀功用比不上黄金

其他一些评价比特币价值的方法是把它看作一个有用的通货膨胀对冲东西。但厄尔布认为,从经验视点来说,这些方法不如网络效应结构合理。

他指出,好的通胀对冲东西有一个要害的特征,即实践价格(即经通胀调整后的价格)相对稳定,但比特币不满足这个条件。以前10年,比特币价格和 CPI之比从靠近零到超越73不等。

要是和黄金作对比,比特币的通货膨胀对冲功用就更差了。这一点很值得出资者注意,因为很多比特币的支持者把比特币称作“黄金2.0”。

但以前10年,金价和CPI的比率一向仅在大约3和8之间动摇,尽管最理想的通胀对冲东西的这一比率的动摇区间应该更窄,但金价和CPI的比率动摇区间要远低于比特币和 CPI的比率动摇空间。

赫尔伯特认为,厄尔布的分析为比特币的支持者带来了 一个可以用来预算比特币公允价值的估值模型。赫尔伯特指出,必定还有其他更有说服力的估值形式,但 在这一充溢炒作的出资领域中,厄尔布通过核算和数学进行的定量分析或许更加理性。

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