供给高扰动铜库存创新低 锌TC高位持续时间超预期

原创 admin  8个月前 (02-20) 204℃

周度观点: 上证综指本周上涨 0.11%到 2958.20,有色板块本周下跌 0.92%,跑输大盘 1.04个百分点;有色板块中,子板块表现最好 的是锂(申万)板块,上涨 0.74%,跑赢有色板块 1.66个百分点; 子板块表现最差的是钨(申万)板块,下跌 2.63%,跑输有色板 块 1.70个百分点。

商品方面,工业金属价格保持稳定,锌价受库 存持续新低影响本周偏强运行。 智利抗议示威活动仍持续,全球铜库存再创新低。本周智利 解除了国家紧急状况和宵禁,但示威活动仍在继续,周二 Mejillones 及 Antofagasta 港口附近公路被示威游行人群暂时性封 堵,导致铜矿运输线路受阻。智利政府也无奈宣布取消原本在 11月-12月期间举办 APEC 和联合国气候峰会。智利影响铜行业的 抗议活动此起彼伏,铜矿产出扰动率有望上升。 2019年上游资源紧张从铜矿到精炼铜的传导,已经导致全球 铜供给增长的停滞。根据 ICSG 数据,2019年 1-7月全球矿产铜 产量出现负增长,同比降低 0.86%。2019年 1-9月,中国精炼铜 产量 655.74万吨,同比仅增长 0.79%。

9月精炼铜产量也开始环 比减少 1.09%,铜冶炼厂开工率 86.04%,环比下降 1.79%。在赤 峰云铜、广西南国、黑龙江紫金三家合计 80万吨冶炼产能释放 的同时,全国精炼铜产量仍在下滑,上游铜资源短缺造成的低 TC 已经影响了很多冶炼厂生产积极性。全球精炼铜库存本周再创新 低,较 10月初下降 4.21万吨至 74.95万吨。在此基本面下,短 期铜价下行空间有限,四季度易涨难跌。 锌冶炼景气度持续性屡超预期,预计加工费高位可持续至 2020年末。根据ILZSG数据,2019年1-8月全球锌精矿产量849.72万吨,同比增加 2.33%,而 1-8月全球精炼锌累计产量 880万吨, 同比仅增加 0.86%。全球前三季度精炼锌产能缺口 30.5万吨。预 计 2019年锌精矿产量增速 5%,远高于精炼锌产量 2%的增速。

这样的供需基本面决定了锌精矿 TC 加工费将维持高位。经过中 国环保去产能的深度治理,锌冶炼产能建设门槛提高,新增参与 者大幅减少,必然造成冶炼缺口出现并且短期难以很快弥补,促 使本轮冶炼景气周期持续时间不断超出市场预期。预计加工费高 位可持续至 2020年末,届时精炼锌缺口逐步弥补,加工费才能 开始回落。 推荐标的: 洛阳钼业( 603993)、 江西铜业( 600362)、 鹏欣资源( 600490)、 云铝股份( 000807)、锌 业股份、 株冶集团( 600961)

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